Análise da LLX - Versão 3

Já analisei duas vezes antes a LLX (LLXL3), mas com as enormes mudanças recentemente na empresa, que foi comprada pela EIG americana, é preciso atualizar a análise. A LLX é uma empresa que é dona de um porto no estado do Rio de Janeiro, próximo as cidades de Campos dos Goytacazes (RJ) e São João da Barra (RJ). A empresa é uma das famosas X, empresas que tem o Eike como fundador e que caíram horrores na bolsa nos últimos 2 anos. O porto em si tem tudo pra dar certo, pois o Brasil é carente em infra-estrutura e por ser algo completamente privado, ao contrário de uma concessão, o governo não tem muito poder de intervenção para estragar o empreendimento. Então de certo modo temos receita garantida, mas o problema da LLX é saber se isso vai virar lucro, e os dois fatores que podem impedir que a empresa converta suas receitas em lucros são a alta dívida e o risco da EIG decidir não compartilhar o lucro com os minoritários.

Dívidas

Muito se falou nos tempos bons de LLX a 2 ou a 3 reais das receitas garantidas. Então pra quebrar a rotina eu vou iniciar com uma tabela das dívidas da empresa. As informações são retiradas do último relatório trimestral, são todas abertas para qualquer um verificar.

Dívida	Principal	Custo de transação	Juros 2013T1	Juros total (inclui custo de transação)
	M R$	M R$	M R$
Bradesco i	345,2		20,1	CDI+7,14%
Bradesco ii	467,7	25	121,8	CDI+6,51%
BNDES	518,6	26	17,9	TJLP+6,49%
Debêntures	750	10	24,4	IPCA+6,59%
Total	2081,5		184,2

Fonte: Página 74 do relatório 1T13

O fato é que é assustador ver dívidas de CDI+7% ... debentures de empresas como a Vivo pagam CDI+1%! Assim a dívida da LLX é caríssima, como seria de se esperar de uma empresa com prejuízos seguidos...

Bom, vou considerar que a LLX vai ter que pagar 14% de juros ao ano e que com o aumento de capital de 1,3 bilhões, a dívida poderá ser diminuída de 2,2 bilhões para 1,5 bilhão (considerei que a LLX terá que pagar R$600 milhões ou no mínimo aumentar seu CAPEX nesse número devido a compra dos 30% da LLX Açu) de reais em dívidas. Atualmente a empresa paga muito menos que isso pois ela ainda não usou todo o crédito aprovado, mas com cerca de 1 bilhão de investimentos previstos para os três últimos trimestres do ano, a LLX em 2014/15 deve já estar com toda dívida pagando juros. E 14% de 1,5 bilhão dá 210 milhões de reais por ano. Se só em juros a LLX tem que pagar no mínimo R$210 milhões por ano, é bom ela ter fluxo de caixa operacional positivo para cobrir tudo isso. A empresa tem 2 fontes de receitas: LLX Minas Rio e várias operações no porto do Açu.

Obs: Pra quem acha que estou sendo pessimista quanto aos juros, por favor leia a página 74 do relatório 1T13. Além disso, CDI+6,5% = 16%. Ok, ela paga menos do que isso pro BNDES, mas também não paga pouco. Além disso, há nesse exato momento títulos LTN e NTN-F sendo vendidos pelo governo federal a aprox. 10,5% de juros ao ano! O pessoal acha que o Bradesco é tonto de emprestar por menos do que o governo federal paga a uma empresa pré-operacional? Quem já estudou ou já tomou dinheiro emprestado sabe muito bem que o custo do crédito não é só o juro base, tem que considerar as taxas pesadas para abrir a linha de crédito, seguros, clausulas de garantia, etc, etc.

LLX Minas Rio (51% da LLX)



A LLX Minas Rio engloba o embarque de minério produzido pela Angle American em Minas e transportado via minerioduto até o porto. O melhor de tudo é que o contrato é do tipo take-or-pay para 26,5 milhões de toneladas ao preço de US$5,15 por tonelada líquidos para a LLX, somando 136.5 milhões de dólares por ano. O Take-or-pay passa a valer a partir de 1o de julho de 2014, sendo que se não houverem embarques após 1o de julho de 2013 a Anglo-American é responsável pelos juros da dívida da LLX Minas Rio (fonte) Essa tarifa é o total depois de considerar a participação da Anglo American na LLX Minas-Rio (US$ 7,10 por tonelada bruta). A tarifa bruta cairá de US$ 7,10 por tonelada para US$ 4,25 por tonelada para volumes acima de 26,5 mtpa, desde que não haja necessidade de expansão do porto para acomodar esse volume adicional. Claro que é um cenário extremamente otimista, pois a Anglo American tem tido muitos problemas com o projeto. Bom, vou considerar o take-or-pay para esta análise, sem contar com rendas extras.

Assim o fluxo de caixa operacional da LLX com a operação seria: 136,5 M US$ por ano

Considerando um câmbio de longo prazo otimista de 2,2 BRL por USD, temos 300 M R$ por ano para a LLX

LLX - Alugueis

A LLX tem os seguintes aluguéis que já entram como receita:

MPX: R$9,2M por ano
OSX: R$14 M por ano (reduzido pela metade recentemente)
National Oilwell Varco: R$8 M por ano
Technip: R$22 M por ano
InterMoor: R$3,6 M por ano
General Electric: R$6,75 M por ano
V&M: R$6,75 M por ano

Soma total: R$ 60 M por ano

Aqui surge uma questão interessante: Os alugueis são pagos para a LLX ou para a LLX Açu? Se forem pagos para a LLX Açu eles podem ser divididos com o outro acionista da LLX Açu. Na página 47 do relatório 1T13 está claramente escrito que a LLX (que é o que quem compra LLXL3 está comprando) é dona de apenas 70,9% da LLX Açu, que é a empresa que opera o porto. A EBX é dona do resto, mas ficou combinado que a LLX ira comprar esses 29,1% (fonte)... assim vou assumir que os alugueis vão para a LLX. A LLX Açu é dona da Unidade de Tratamento de Petróleo e da infra-estrutura portuária, mas talvez não seja dona dos terrenos sendo alugados.

Continuando sobre a receita dos alugueis: Lógico que assim que o porto estiver funcionando devem aparecer novos empreendimentos pagando aluguel. Vou considerar o triplo do valor atual para o cenário de 2014/2015, ou seja: R$180 M por ano para a LLX, o que é otimista.

LLX Açu - Carga do Porto

A receita com o transporte de cargas em 2014 e 2015 deve ser bem baixa, é um bônus grande para o longo prazo. Vou considerar os dados do relatório do Bank of America (fonte) e também a média de carga transportada dos portos brasileiros. O maior porto do Brasil é o porto de Santos, e outros portos menores transportam bem menos que ele. Considero como realista algo em torno de 10% da carga transportada pelo Porto de Santos para o Açu, que é similar ao transportado pelos portos do Rio de Janeiro (RJ), Vitória (ES) e Suapé (PE) (fonte). Quanto as tarifas, vou me basear nas tarifas do Porto do Rio de Janeiro (fonte). Vou considerar 3 anos básicos: 2016, 2018 e 2020:

Contêineres - tarifa de R$50 por contêiner cheio e zero por vazio:

2016: zero
2018: 400 mil / 600 mil TEUs -> receita de R$3 milhões
2020: 700 mil / 1M TEUs -> receita de R$5 milhões

Note que o porto de santos transporta aproximadamente 2 milhões de contêiners por ano (3 milhões de teus) (fonte), então é fora da realidade argumentar que os números do BofA quanto a contêiners são muito pequenos.

Outras cargas (graneis sólidos e líquidos) - tarifa de R$4 por tonelada, bem otimista, abaixo dos R$4,5 do porto do Rio de Janeiro, mas acima dos R$2,5 do porto de Ilhéus

2016: 1,1 M de toneladas -> receita de R$4,4 M
2018: 4,3 M de toneladas -> receita de R$17 M
2020: 5,9 M de toneladas -> receita de R$24 M

Note que o porto de santos transportou 51 M de toneladas de graneis sólidos e 16 M toneladas de graneis líquidos em 2012. (fonte)

Aço -> Como os projetos de produção de aço no Açu foram todos cancelados, creio que a previsão de transporte do BofA não deva ser considerada

Carvão -> dependia do projeto de geração de energia a carvão que não acredito que será implantado

Petróleo -> Tarifa de R$2 por barril, que está muito acima do que encontrei de R$1,3 a R$1,5 por tonelada de petroleo em outros portos

2016: 0,8 M de barris -> receita de R$1,6 M
2018: 1,2 M de barris -> receita de R$2,4 M
2020: 1,6 M de barris -> receita de R$3,2 M

Minério de Ferro e Pelotas -> Serão transportados pela LLX Minas-Rio, sem ferrovia no porto não acredito que outras empresas transportem minério de ferro no Açu.

Além das tarifas suponho que o porto também tenha outras receitas envolvendo os terminais e logística, então vou considerar como razoável uma receita líquida equivalente a 5% da receita bruta do porto de Santos, ou seja: R$50 M

LLX Açu - Unidade de Tratamento de Petróleo

Não faço idéia de quanto seria o fluxo de caixa operacional desta unidade ... vou ignorar por enquanto.

Custo Gerais e Administrativos (excluí juros!)

As empresas do Eike são bem gastonas e a LLX não é exceção. Tem uma abundância de executivos com salário milionários e outros gastos desnecessários que queimam dinheiro. Bom, de todo modo a LLX tem no mínimo 100 M R$ por ano de gastos gerais e administrativos.

Soma final

Um cenário para 2014/2015:

Fluxo de caixa operacional da LLX Minas Rio p/ a LLX: R$300 M

Receitas do LLX Açu: R$180 M por ano

Custos Gerais de Administrativos: R$100 M por ano

Juros da dívida da LLX: R$210 M por ano
Movimento de carga no porto: R$ 50M por ano

Fluxo de caixa recorrente total: positivo em aprox. R$220 M por ano
Total de ações após o aumento de capital: 1777 M

Lucro por ação antes do aumento de capital (calculado no meu artigo anterior): 0,144 R$
Lucro por ação após o aumento de capital: 0,124 R$

Resumindo: Com o preço atual de R$1 acho que a ação está no máximo que eu pagaria.

Filmes

É difícil pescar filmes excelentes, então vou tentar manter aqui uma lista do que achei de vários filmes:

É uma lista em construção ......

Filmes excelentes:

• Jodaie Nader Az Simin (A Separação) - Drama - Irã - Sobre um casal que está se separando no Iran
• About Elly - Drama - Irã - Sobre amigos de classe média que vão pra praia e a filha de um deles desaparece nas ondas
• Tropa de Elite - Ação - Brasil - Dispensa explicações, um raro filme de direita brasileiro, mesmo que tenha sido por acidente já que o diretor não é de direita, apenas tentou ser imparcial.
• Pacific Rim - Ação/Sci Fi - USA - Sobre robos gigantes lutando contra monstros na terra
• 
  

Filmes bons:

• Dark Prince - The True Story of Dracula - Ação/Histórico - USA - Muito bom, trás muitas coisas do Dracula histórico, um herói da Romênia que lutou contra os turcos. Mas algo falta no filme, aquele algo mais que gera um filme excelente como Coração Valente. É difícil precisar o que é, mas o filme é apenas bom, não consegue causar aquela conexão emocional ou deixar o telespectador boquiaberto como um filme excelente. Mas em sí a história é bom e bem contada, os erros históricos são relativamente menores. Não gostei de fazer a mulher dele ter tanto medo dele, não tenho certeza, mas me parece falso.
• Paan Singh Tomar - Ação - India 2013 - Sobre um corredor do exéricito que acaba virando bandido após a polícia ficar injustamente contra ele numa disputa familiar.

Filmes médios:

• Man of Steel (2013) - Ação - USA - As lutas e os efeitos especiais são muito bons, assim como os primeiros 30 minutos especialmente em Kripton, mas depois o filme fica uma porcaria, sem sentido. Além do que eu empatizei mais com o vilão do que com o superman, o Zod é um fascista. O superman do filme é um babaca.
• 
  

As acusações paranóicas que os liberais fazem sobre o conservadorismo

O passatempo favorito dos liberais é inventar teorias conspiratórias e acusações paranóicas e hipócritas sobre os conservadores. Algumas vezes são mentiras claras, mas na maior parte das vezes eles pegam uma idéia da direita e a distorcem grotescamente. Outra tática é apresentar corretamente a proposta da direita e dizer que se ela for implementada, haverão consequências terríveis, mesmo que essa idéia tenha sido o status quo durante séculos sem nenhuma consequência má, pelo contrário, a sociedade era muito melhor quando era governada pela direita. Eu escolheria 1000 vezes viver no Brasil até 1985 do que no Brasil racista anti-brancos (vide as cotas raciais) e marxista de hoje.

Mas vamos lá, vou tentar resumir aqui os principais pontos:

1> O alvo dos ataques dos liberais são os conservadores

Eu evito a palavra direita, pois há 2 grupos que são identificados como direita: conservadorismo e neoliberalismo. O alvo das acusações dos liberias é claramente o conservadorismo, que é a minha ideologia, é o que acredito e o que defendo. Não concordamos com o neoliberalismo, assim por favor não nos confunda com eles.

O liberalismo fede e o neoliberalismo também. Assim não me venha com revista Veja (revista esta que é ideologicamente neoliberal, não conservadora) e outros fedores liberais. Se quer ler o que a direita de verdade pensa leia:
Brasil: http://www.ipco.org.br/
EUA: http://orthosphere.org/
Polônia (yes! Na Polônia temos canais de radio, TV e multiplos jornais e revistas. chupa esquerda!):
http://www.rp.pl/
http://www.gazetapolska.pl/
http://www.youtube.com/user/TelewizjaTrwamPL

2> Não são os evangélicos, nem os católicos, é a civilização cristã ocidental

Já que no Brasil quase nada se sabe sobre o que o conservadorismo é e o que o conservadorismo deseja, já que não há nenhuma mídia relevante no Brasil que seja conservadora, então é sempre importante começar definindo o que a direita deseja. Vamos lá, em alguns pontos:

a> O conservadorismo representa o povo e os valores tradicionais de um determinado país. Assim a direita na Polônia por exemplo representa o povo étnico polonês (incluindo seus aliados europeis e excluindo seus inimigos) e os valores tradicionais do povo polonês que são os valores do cristianismo solidário. O conservadorismo no Brasil por outro lado foi bem expresso pelo Dr. Enéas enquanto este esteve entre nós.

b> Não é apenas uma questão de religião, é uma questão dos valores tradicionais do nosso povo que estão sendo suplantados pela agenda de poder do liberalismo internacional e do marxismo. Os pilares do conservadorismo são:
b1> Tradição
b2> Religião
Assim uma determinada política pública pode ser baseada em preceitos religiosos, mas pode também ser baseada em preceitos da tradição do nosso povo.

c> Conservadorismo não é uma volta a inquisição, mas também somos contra o estado laico no estilo francês

Quem acha que o conservadorismo é um movimento para colocar uma igreja particular no poder está muito enganado. Isso não é uma tradição ocidental e só ocorreu nos estados papais. O convívio entre católicos e protestantes já foi resolvido a séculos na paz no fim da guerra dos 30 anos no século 16. É por isso que sou contra um movimento "evangélico" ou "católico" político. Um movimento conservador ideologicamente consistente tem que estar além disso, apoiar a religião tradicional ocidental que é o cristianismo, mas não estar atado a nenhuma igreja em particular, mas conversar com várias dando um peso a opinião de cada uma de acordo com a relevância delas. Mas isso não quer dizer que queremos o estado laico francês, que deseja banir cruzes de escolas e banir idéias religiosas do discurso político. Nada disso, dizer que idéias baseadas na religião não podem fazer parte do discurso político é perseguição política contra o conservadorismo e não vamos aceitar isso.

3> Acusação: A direita tem uma agenda de poder

Resposta: Temos sim, e daí? Todos outros grupos políticos tem uma agenda de poder. Pode perguntar aos comunistas o que querem. Vão te responder: queremos tomar o poder. Engraçado que os hipócritas que criticam os conservadores por terem uma agenda de poder mas nunca falam isso de outros grupos como os liberais e os comunistas. É um ataque gratuíto, já que absurdo, quem não tem uma agenda de poder não está na política. Todo mundo que está na política tem uma agenda de poder. E não vamos nos desculpar por ter uma.

4> Acusação: Os conservadores são intolerantes

Hahahahaha!!! O cúmulo do absurdo da hipocrisia. A esquerda está aprovando uma lei que torna crime criticar o homossexualismo PLC 122. Cade a tolerância para quem pensa que o homossexualismo é errado e nocívo? Não há tolerância para conosco. Assim um grande fuck you para que não acusa de ser intolerantes. Bando de hipócritas nojentos. Vocês são os maiores intolerantes do universo e ainda vem nos acusar.

5> Lema liberal: A religião deve ser algo privado sem nunca participar no discurso político ou de modo geral na sociedade.

Isso é perseguição religiosa e política e nunca vamos aceitar isso. É uma tentativa de nos excluir da sociedade e da política.

6> Idéias cristãs na política não são algo cristão

Isso é uma grande mentira, que pode ser derrubada facilmente:

a> Com 2000 anos de história de cristianismo, durante pelo menos 1500 anos o cristianismo esteve próximo ao poder e durante 15 séculos então esses cristãos que conseguiram evangelizar as américas, reconquistas territórios invadidos pelos muçulmanos e de modo geral construiram toda nossa civilização, eles estavam todos errados? E o cristianismo liberal de hoje que não consegue nem sobreviver, já as pessoas deixam em massa essas pseudo-igrejas liberais, mas as mais conservadoras tem um sucesso muito maior em se manter, esse cristianismo liberal de hoje é o que está certo???

b> 1 Pedro 2:14 seja aos governantes, como por ele enviados para punir os que praticam o mal e honrar os que praticam o bem.

Assim claramente de acordo com 1 Pedro 2:14 o objetivo dos governantes é punir os que pratical o mal e honrar os que praticam o bem. E não há outra maneira de definir bem e mau correta do que através da religião.

7> Os conservadores deveriam desistir e fazer compromisso no assunto X

X pode ser qualquer idéia em moda nos circulos liberais, como aborto ou homossexualismo. O fato é que um conservador com um mínimo de estudo dos fatos que ocorreram nos últimos 100 anos na nossa civilização chegará a conclusão de que não há nenhum benefício em fazer qualquer compromisso. A esquerda e os liberais *nunca* fazem compromisso e tem a estratégia "progressista" de ir aos poucos exigindo pequenas mudanças que acumuladas transformaram nossa civilização numa versão perversa, grotesca e satânica do que foi um dia. Um ótimo exemplo é a história do fracasso da direita nos EUA, que foi lentamente fazendo compromissos. Assim eu concluo que: Não. Não vou fazer qualquer compromisso com o exército das forças das trevas. Não dou a mínima para o que eles pensam e não vou mudar nada do que penso em favor de quem luta para o mau vencer.

Rotavirus, Pneumococ and Meningococ vaccines

In Poland there are 3 recommended vaccines which are not part of the vaccination program, so I decided to study to see what are the benefits, costs and potential risks of these vaccines and decide if they are worth taking. One should note that Rotavirus and Pneumococ at least are part of the vaccination program for all children in Brazil.

Pneumococ

Pneumococ is a bacteria which is a leading cause of Pneumonia (40% of pneumonia cases are caused by Pneumococ in Brazil), thought there are many others. There are 80 known sub-types of pneumococ, being that 23 of them are known to cause pneumonia. There are vaccines which cover 7, 10, 13 or even all 23 of the most common and dangerous pneumococs. Pneumococ can also cause meningitis. See the section for meningococ to see what is meningitis.

One particularly relevant thing to think about is that the pneumococ is increasingly resistent to antibiotics. In only 3 years the amount of pneumococ samples found to be resistent to 3 or more classes of antibiotics grew from 9% to 14% and those resistent to penicilin from 21% to 25%. The resistence was specially high among young white children, as those usually receive more antibiotics than other groups. Source here. That's why the vaccine against pneumococ is increasingly important.


Pneumococ - How this vaccine is made and Risks

Pneumococ vaccine is made with dead or severely weakened pneumococ bacterias. Aproximately 35% of people vaccinated against pneumococ present a side effect, which usually disappear in 2-3 days. The common side effects are an increase in body temperatyre, pain, nauseas, weekness feeling. A red area where the injection was applied can also appear. There is a chance of 1 in 10 million that the pneumococ will reactivate and attack the patient.

Pneumococ Vaccine - costs

Costs 326 zł each application in Medicover, 4 are required. I read that the Brazilian government pays R$50 each application (75zł) and the american government only US$2,5! So it would be much cheaper for me if the government covered the cost. This also shows the monetary inneficiency of non-public health system, if a private person has to pay over 5 times what the brazilian government pays, or 30 times what the USA government pays. I wonder it is so much cheaper in the USA, maybe it is only produced there and needs to be transported by plane with refrigeration everywhere else?

Pneumococ Vaccine - benefits

Pneumococ is relatively rare in Poland, with an infection rate of aprox. 30/100 000 source here So we can say that the vaccine has an accumulated chance of avoiding a pneumococ infection of aprox. 0,1% in Poland.

In Brazil the disease is more common, and my calculated chance of the vaccine saving the life of a child is aprox. 0,4%. Mandatory vaccination in Brazil decreased the number of deaths of children due to pneumonia, meningitis and acute otitis from 11200 per year to 9000 per year, and also significantly decreased hospitalizations. It decreased the cases of pneumonia from 365 000 to 295 000 and of meningitis of 587 to 171. These cases are only the cases among children. source here

Probably not very useful for the decision of parents, but: There is also a cross-benefit across the entire society, vaccination decreases pneumococ infection among children, so children in turn infect less people over 50, which decreased the rate of deaths because of pneumonia among people over 50. And there is also a secondary benefit for the entire health system, as each avoided hospitalization saves R$5000 (=7500 zł) in costs for the health system due to used hospital beds and exams. In the private sector the cost savings are higher due to the higher costs in the private sector.

Meningococ

Meningococ is a bacteria which can cause meningitis. It has many subtypes: A, B, C, Y e W135. In Poland the most commons are B and C. It is very rare, but devastating with a very high chance of death (20%) and a very high chance of leaving permanent damage. In Poland for children of 0-11 months the rate of meningococal infection is 14/100 000 (= 0,014%), for children with 1, 2 and 3 completed years the rates are respectively 7, 6 and 5 per 100 000 source here

Meningitis

Meningitis is an infection of an area of the brain and it can be caused by bacteria, fungus, virus, etc. It is devastating with a very high chance of death (20%) and a very high chance of leaving permanent damage.

90% of bacterial meningites are caused by 3 agents: Haemophilus influenzae b (Hib), Neisseria Meningitidis (meningococo) e o Streptococus pneumoniae (pneumococo). Note that here in our list we have vaccines for 2 of those.

A child with meningitis can progress to 3 possible scenarios:

• Infection is defeated without leaving permanent damage
• Infection is defeated but it leaves permanent damage, for example: brain paralisis, loss of vision, loss of hearing (at least 40%)
• Death (20%)

I think that showing some particular cases can help understand how those scenarios might appear.

Case 1 -> Child in Brazil, full description here

The mother is addicted to drugs. The child was born with 36 weeks, with 2150g and Apgar 5 in the first minute, 7 in the 5th and with hidrocefalia (abnormally big head filled with liquids). Had a cirurgy to correct the hidrocefalia, but in the cirurgy acquired bacterian meningitis which lead to total loss of vision and brain paralisis. With 6 months the baby cannot sit. I guess it is convincing enough to vaccinate against agents which might cause meningitis for any child which might have cirurgy.

Case 2 -> Meningococ case in New Zealand, full description here

Basically the case could have been prevented if the child had been vaccinated, the bacteria was acquired in an epidemy of meningococ in New Zealand, thought it is present in all countries at low rates. The meningococ infection lead to amputation of both arms and both legs. I guess this one is enough to convince that meningococ is a terrible bacteria.

Meningococ Vaccine - How it is made and risks

The Meningococ vaccine is made with parts of the capsule of meningococ (Polysaccharide and for subtype B also protein), therefore I believe that it does not have any risk of reactivation of the virus, since it has no genetic material. On the other hand, this vaccine does not generate T memory cells, so it's protection disappears after 4 years. I suppose that they considered maningococ too aggressive (see the description of meningitis above) to risk a reactivation of meningococ and therefore decided for this safer, but not so long lasting, solution. The only listed possible risk that I found is fever after taking the vaccine.

Meningococ Vaccine - costs

This is the cheapest one, listed at 142 zł in Medicover for each application. 2 are required.

Meningococ Vaccine - benefits

The accumulated chance of infection by meningococ up to 4 years is 0,03%. Since meningococ is such an extremely dangerous agent, we can consider that the chance that the vaccine will save the child's life (or vision, or hearing, or brain, etc) is 0,03%.

Rotavirus

Rotavirus is a virus which causes diarrea, vomits and fever. It is very common, with data saying that up to 95% of the children in Poland will have it until they are 5 years old and 65% of those up to 2 years old. source here The treatment to avoid death by diarrea is simple, it just requires keeping the child hidratated.

Rotavirus - Transmission and how to avoid

Rotavirus is transmitted via touching feces and not washing the hands properly then infecting via the mouth, or also by direct contact between people, also by contaminated objects, water and food.

To avoid it one should give the child only milk, sterelize all objects which the child uses, wash the hands very well, etc.

The transmission is very easy, so even while taking all cares there might be infection, specially if the child has contact with many different people (such as in school).

Rotavirus vaccine - How it is made Side effects

The vaccine is made with live atenuated virus. The rotavirus vaccine has similar side effects as an actual infection by the virus, and those are considered frequent (more than 10%): diarrea, vomits, fever. It seams that the RotaTeq has more collateral effects. A previous variant of the vaccine was known to cause in some children "invaginação investinal", in english "intussusception" an intestine disorder which might require cirurgy. But with Rotarix this is either not present at all (according to some sources) or rare in other ones. sources here and here and here

Rotavirus Vaccine - costs

Rotarix is monovalent (protects against 1 subtype) and the Brazilian government pays R$18 for each (27 zł). In Medicover it costs more than 300 zł each.

Rotavirus Vaccine - benefits

Rotarix protects at a 70% rate (against the most common virus variant, responsible for 75% of infections) and RotaTeq at a 74% rate (contains 5 virus variants) against rotavirus infections. It is estimated that the introduction of Rotavirus vaccines in Brazil saves 850 lives per year, thus giving a chance that the vaccine will save a child of 0,14%.

In the European Union, the chance of hospitalization per year for children due to Rotavirus is 1 in 54, so almost 2%. The vaccine has a 70% chance of avoiding this, so around 1,5% chance of avoiding a hospitalization. source here

Conclusion

Because of the risk of meningitis and pneumonia I'd recommend vaccinating at least for pneumococ and meningococ, specially so if you think the child might have a cirurgy in it's first 2 years. As for Rotavirus I'm still not 100% decided due to the risk of intestinal problems, but I think it is also positive, thought I'd rather apply it as late as possible. The first application is from 6 to 12 weeks, so I'd rather apply with 12 weeks.

Análise da LLX - Versão 2

Já analisei várias empresas neste blog e agora chegou a vez da LLX (LLXL3), uma empresa que é dona de um porto no estado do Rio de Janeiro, próximo as cidades de Campos dos Goytacazes (RJ) e São João da Barra (RJ). A empresa é uma das famosas X, empresas que tem o Eike como fundador e que caíram horrores na bolsa nos últimos 2 anos. O porto em si tem tudo pra dar certo, pois o Brasil é carente em infra-estrutura e por ser algo completamente privado, ao contrário de uma concessão, o governo não tem muito poder de intervenção para estragar o empreendimento. Então de certo modo temos receita garantida, mas o problema da LLX é saber se isso vai virar lucro, e os dois fatores que podem impedir que a empresa converta suas receitas em lucros são a alta dívida e o risco do Eike decidir não compartilhar o lucro com os minoritários.

Dívidas

Muito se falou nos tempos bons de LLX a 2 ou a 3 reais das receitas garantidas. Então pra quebrar a rotina eu vou iniciar com uma tabela das dívidas da empresa. As informações são retiradas do último relatório trimestral, são todas abertas para qualquer um verificar.

Dívida	Principal	Custo de transação	Juros 2013T1	Juros total (inclui custo de transação)
	M R$	M R$	M R$
Bradesco i	345,2		20,1	CDI+7,14%
Bradesco ii	467,7	25	121,8	CDI+6,51%
BNDES	518,6	26	17,9	TJLP+6,49%
Debêntures	750	10	24,4	IPCA+6,59%
Total	2081,5		184,2

Fonte: Página 74 do relatório 1T13

O fato é que é assustador ver dívidas de CDI+7% ... debentures de empresas como a Vivo pagam CDI+1%! Assim a dívida da LLX é caríssima, como seria de se esperar de uma empresa com prejuízos seguidos...

Bom, vou considerar que a LLX vai ter que pagar 13% de juros ao ano dos seus 2,2 bilhões de reais em dívidas. Atualmente a empresa paga muito menos que isso pois ela ainda não usou todo o crédito aprovado, mas com cerca de 1 bilhão de investimentos previstos para os três últimos trimestres do ano, a LLX em 2014/15 deve já estar com toda dívida pagando juros. E 13% de 2,2 bilhões dá 286 milhões de reais por ano. Se só em juros a LLX tem que pagar no mínimo R$286 milhões por ano, é bom ela ter fluxo de caixa operacional positivo para cobrir tudo isso. A empresa tem 2 fontes de receitas: LLX Minas Rio e várias operações no porto do Açu.

Obs: Pra quem acha que estou sendo pessimista quanto aos juros, por favor leia a página 74 do relatório 1T13. Além disso, CDI+6,5% = 14%. Ok, ela paga menos do que isso pro BNDES, mas também não paga pouco. Além disso, há nesse exato momento títulos LTN e NTN-F sendo vendidos pelo governo federal a aprox. 10,5% de juros ao ano! O pessoal acha que o Bradesco é tonto de emprestar por menos do que o governo federal paga a uma empresa pré-operacional? Quem já estudou ou já tomou dinheiro emprestado sabe muito bem que o custo do crédito não é só o juro base, tem que considerar as taxas pesadas para abrir a linha de crédito, seguros, clausulas de garantia, etc, etc.

LLX Minas Rio (51% da LLX)



A LLX Minas Rio engloba o embarque de minério produzido pela Angle American em Minas e transportado via minerioduto até o porto. O melhor de tudo é que o contrato é do tipo take-or-pay para 26,5 milhões de toneladas ao preço de US$5,15 por tonelada líquidos para a LLX, somando 136.5 milhões de dólares por ano. Essa tarida é o total depois de considerar a participação da Anglo American na LLX Minas-Rio (US$ 7,10 por tonelada bruta). A tarifa bruta cairá de US$ 7,10 por tonelada para US$ 4,25 por tonelada para volumes acima de 26,5 mtpa, desde que não haja necessidade de expansão do porto para acomodar esse volume adicional. Claro que é um cenário extremamente otimista, pois a Anglo American tem tido muitos problemas com o projeto. Bom, vou considerar o take-or-pay para esta análise, sem contar com rendas extras.

Assim o fluxo de caixa operacional da LLX com a operação seria: 136,5 M US$ por ano

Considerando um câmbio de longo trazo otimista de 2,2 BRL por USD, temos 300 M R$ por ano para a LLX

LLX - Alugueis

A LLX tem os seguintes aluguéis que já entram como receita:

MPX: R$9,2M por ano
OSX: R$28 M por ano
National Oilwell Varco: R$8 M por ano
Technip: R$22 M por ano
InterMoor: R$3,6 M por ano
General Electric: R$6,75 M por ano
V&M: R$6,75 M por ano

Soma total: R$ 74 M por ano

Aqui surge uma questão interessante: Os alugueis são pagos para a LLX ou para a LLX Açu? Se forem pagos para a LLX Aç eles podem ser divididos com o outro acionista da LLX Açu. Na página 47 do relatório 1T13 está claramente escrito que a LLX (que é o que quem compra LLXL3 está comprando) é dona de apenas 70,9% da LLX Açu, que é a empresa que opera o porto. A EBX é dona do resto. Mas por outro lado eu li o relatório da LLX Açu e lá não há as receitas do alugueis ... assim vou assumir que os alugueis vão para a LLX. A LLX Açu é dona da Unidade de Tratamento de Petróleo e da infra-estrutura portuária, mas talvez não seja dona dos terrenos sendo alugados.

Continuando sobre a receita dos alugueis: Lógico que assim que o porto estiver funcionando devem aparecer novos empreendimentos pagando aluguel, mas por outro lado ela pode perder o aluguel da OSX se esta falir, então vou considerar o triplo do valor atual para o cenário de 2014/2015, ou seja: R$222 M por ano para a LLX, o que é otimista.

LLX Açu (71% da LLX) - Carga do Porto

A receita com o transporte de cargas em 2014 e 2015 deve ser bem baixa, é um bônus grande para o longo prazo, mas a LLX está tentando sobreviver a 2014 e 2015 no momento. Então vou ignorar essa receita por enquanto.

LLX Açu (71% da LLX) - Unidade de Tratamento de Petróleo

Não faço idéia de quanto seria o fluxo de caixa operacional desta unidade ... vou ignorar por enquanto.

Custo Gerais e Administrativos (excluí juros!)

As empresas do Eike são bem gastonas e a LLX não é exceção. Tem uma abundância de executivos com salário milionários e outros gastos desnecessários que queimam dinheiro. Bom, de todo modo a LLX tem no mínimo 100 M R$ por ano de gastos gerais e administrativos.

Soma final

Um cenário para 2014/2015:

Fluxo de caixa operacional da LLX Minas Rio p/ a LLX: R$300 M

Receitas do LLX Açu: R$222 M por ano

Custos Gerais de Administrativos: R$100 M por ano

Juros da dívida da LLX: R$286 M por ano

Fluxo de caixa recorrente total: positivo em aprox. R$140 M por ano

Resumindo: Com o preço atual de R$0,66 (compare com o VPA R$1,35) talvez valha a pena arriscar uns 2 lotes pra mim que sou pobre ou mais um pouco pra quem for mais rico.

Comparação das principais ideologias

Ideologia	Esquerdismo (Ocidental e Pós-Moderno)	Liberalismo Clássico	Conservadorismo (Ocidental)
Pilares Principais	1> Conflito de classes (Marxismo)	1> Liberalismo Economico	1> Tradição
Pilares Principais	2> Igualdade de resultados	2> Liberalismo Social	2> Cristianismo
Pilares Principais	3> Liberalismo Social
Esquerda/Direita	Esquerda	Direita	Direita
Propriedade Privada	A propriedade privada pode ser confiscada em nome da "justica social"	A propriedade privada deve ser defendida pelo estado	A propriedade privada deve ser defendida pelo estado
Impostos	Impostos altos, especialmente altos para quem ganha acima da média	Impostos baixos	Uma quantidade moderada de impostos
Assistencialismo	Benefícios abundantes para os pobres	Não devem existir benefícios governamentais para os pobres, apenas caridades particulares	Benefícios governamentais moderados para os pobres para que haja solidariedade com nossos irmãos, mas sem comprometer a méritocracia
Civilização Ocidental	Um câncer a ser destruído, explora os países pobres	Não existe ou não é relevante, tudo que importa é a liberdade	Nossa pátria e nosso lar
Moralidade	Deve ser imposto o fim da moral cristã e a criação de novos valores morais (como a luta contra o racismo, a homofobia, etc)	O governo não deve intervir no comportamento de pessoas e nas relações entre pessoas, exceto no caso de violência ou quebra de contratos	O governo deve se basear nos valores tradicionais e cristãos para regir a relação entre pessoas e o comportamento das pessoas
Aborto, Eutanasia, Casamento Gay, Legalização das drogas	A favor	A favor	Contra
Saúde Pública, Escolas Públicas, Transporte Público	A favor	Contra	A favor
Criminalidade	O criminoso é assim pois não teve chance na vida, assim precisa ser bem tratado para se recuperar	A punição da violencia é somente para desencorajar mais atos violentos	O criminoso deve ser punido para que haja justiça para a vítima

Against classic liberalism

Opinions of people do not obey the square borders among ideologies, the vast majority of people don't even know exactly what are the main ideologies, and there is a huge variation of opinions and people usually mix ideologies depending on the subject, but this does not change the fact that there are only 3 major ideologies which are fully comprehensive systems of world view and provide very consistent policy making: conservatism, classic liberalism and leftism/marxism. There are some other sub-types, but in general, those 3 groups are enough to understand the game of power in modern democracies. So that's why in political discourse there is a tendency to simplify into the 3 biggest groups, it is a model, a simplification of reality, thought obviously imperfect.

The mixing of those 3 ideologies is always inconsistent, often leading to people being afterwards very surprised at what the people that they supported start proposing after some times. This is because after some time in power always there will be pressure to end the contradictions and make progressively more policies of the favorite ideology making an advance into a purer form of it. That's why leftism countries where the left rules after decades, like Sweden and Brazil, well, they get each time more leftist. So a classic liberal state would get each time more classic liberal.

Before proceeding I'd like to define conservatism very briefly, it is an ideology based on 2 things:
1>Tradition
2>Religion (in Christian countries this means Christianism)
And from those 2 things we get all ideas from conservatism, let me give some major examples:
a> Private property
b> Solidarity
c> Merit
d> Law and order
e> Justice
f> Honor
etc

Classic Liberalism on the other hand is based on:
1> Free market
2> Personal Freedom
Note that Christianism is not a pillar in this ideology.

It is very beautiful to speak of the free market and of the wonderful freedom, but I think that everyone here should be made very well aware of the dark side of "classic liberalism", which is the same thing as "libertarianism".

1> No moral -> abortion, gay marriage, drugs legalization

Almost all libertarian politicians in the USA are in favor of gay marriage and drugs legalization. If in Poland they are not, they are just mixing conservatism with classic liberalism, and sooner or later they will have to choose which of the 2 they believe the most, because in reality classic liberalism is in favor of legalizing drugs and gay marriage. Anything less than that is against freedom. Most libertarians are also in favor of abortion. I know that a sizable group of christian libertarians is not, but they are mixing inconsistent ideas, they are making an unprincipled exception, it makes no sense. According to pure classic liberalism there is no reason to punish abortion. Some proeminent libertarian thinkers in the USA say that indeed killing the unborn baby could be considered murder, but they propose that mother could then have him removed alive and afterwards he (for example a 4 months baby) would need to survive on his own, as the mother cannot be forced to take care of the "parasite", it would be against her "freedom"

Just read blogs of libertarians. Study what classic liberal political parties do when they get to power. Don't judge just based on what someone writes in a manifesto, they obviously write only what people want to read. It is a scam. Judge by their dids, and if they were never in power, then judge by what people that think similar to them do in other countries.

2> No solidarity, no taxes -> so no public health care, no public schools, no public universities, no public transport

I find it very funny to hear about the theoretical advantages of a classic liberal state with no public health care, no public schools, etc.

For those that are healthy and have good jobs, sure, no problem. But what about people that need very expensive treatments? How would a person earning R$600 be able to afford a interferon injection against Hepatitis C costing R$1000 each dose? Do you have 1mln zl to pay for a cancer treatment? Don't have? Well ... Before public health care people simply died in the streets. No, there was not nearly enough charity to compensate.

Ask people in the USA how they feel it is great that to start your job life with a $100.000 dollars credit to pay for the university.

3> Tradition and Religion are not pilars of classic liberalism. Are you ready to say goodbye to everything Christian in the state?
Examples:
a> Crosses in schools and other public buildings
b> Mentioning God anywhere related to the state
c> A Calendar based on the birth of Jesus.
d> A week with 7 days. The French revolution proposed a 10-day week so that it won't be christian.
e> Christian holidays

I know that libertarian politicians in Poland probably don't propose those things, but their friends in other countries do propose. Also, they cannot trully provide any argument against them as well, and it is a logical conclusion of liberalism. Be sure that classic liberalism is not against those things. And without conservatives to defend our tradition, I don't doubt we will eventually get there. The french revolution already implemented those ideas for a short time, and it had a lot in common with classic liberalism. There was already a big attempt in wikipedia for example to remove the usage of AD and BC in favor of CE and BCE  (CE stands for Current Era, not Christian Era).

4> It never, ever wins against leftism

Please someone show me 1 single instance where classic liberalism has won against leftism. Conservatism already has scarce chances, but classic liberalism is the biggest spreader of communism ever. If even in the USA, the neoliberal country by excellence, the left is winning... In my oppinion the left simply parties with joy when classic liberalism starts to gain power, because what will the poor rather believe? That they are incompetent to compete in the free market of neoliberalism and deserve to be poor (like classic liberalism says), or because they are exploited by the rich (like the left says)? Conservatism offers a middle solution for the economy, called social market economy (called "solidarity" in the polish political language), which is well proven to work well and in a stable fashion.

In Brazil the left took power exactly after a classic liberal president. Collor. He removed all import taxes, removed farming subsidies, sold most public owned companies, and .... unemployment rose to 50%, mass migration from farms to the cities creating the favelas, violence exploded because of so many poor people in the big cities, Brazil was not violent before the 80's. Well, it's not hard to understand why ever since then the poor people are voting each time more leftwards...

Wo defeated comunism in Poland? Solidarity did, and Solidarity is conservative. I haven't ever heard of classic liberals having success againt leftism.

5> They hate conservatism

I don't consider classic liberals as the biggest threat, clearly communists and politically correct liberals are the biggest threat to the western civilization. So why harshly criticize classic liberalism? Well, I think they deserve that I expose their problems because I have never seen more hate towards tradition and conservatism than among classic liberals. It's really ironic that they claim to fight against communism and then they go on to ... fight against conservatism and hide their heads when the commies appear. I am yet to see a classic liberal stand against a commie crowd. I guess they don't have courage to do it. Or they really think we are worse than communists?

So summing up that's why when it comes to politics I don't support classic liberalism, I support conservatism. And I hope that I brought to light a reality that very few people know: That putting classic liberalism is much more than just low taxes and freedom, it has dramatic negative sides as well. When you analyze closely the consequences of actual classic liberalism implemented in a society, not only its theory, well, it is not nearly that beautiful. It can stink like a person with an open wound that can't get medical care, it can be dangerous as the violence that appears in a society which ignores the poor, it can be expensive when you realize that the saved money from lower taxes does not pay a full private health care (it must include hospitals too if there is no public one!) nor does it pay for a private university and it can be shocking when you realize that AD date is against freedom and that those nice libertarian politicians just voted for drug legalization, euthanasia, abortion and gay marriage, even thought you were sure they would never do it.